宏观经济形势分析框架以及对大类资产配置的影响——通胀加剧以及俄乌局势推动商品普涨
宏观分析指标体系
主要经济数据发布时间一览表
中国宏观经济分析的逻辑框架
宏观经济调控的政策与工具
“逆经济风向行事”
财政政策工具
• 财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。
• 税收 – 减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提升居民消费 需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求，因而从消费和 投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，提高税率和增加税收，则 会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。
• 政府支出 – 一类是购买性支出。会直接对总需求发生影响。 – 另一类是转移性支出 支付对象大都是收入较低居民阶层，转移性支出上升能够增加居民可 支配收入从而增加消费，拉动总需求上升，其作用具有间接性。
央行对货币政策的工具
• 央行对货币供给的调节，是通过以下渠道来进行的。
（1）公开市场操作 即: 在国债市场上买进和卖出政府债券 如想增加货币供给，应买进债券 如想减少货币供给，应卖出债券
（2）准备金率 存款准备金占存款总额的百分比。 法定准备金率：中央银行为降低银行的还贷风险，规定商业银行准备金比率的最低 水平。 央行调低法定准备金率，货币供给会增加。
（3）贴现率 贴现率：商业银行向中央银行借款时应支付的利率。由央行规定。 央行降低贴现率，商业银行借款成本降低，鼓励其借款行为，导致货币供给的增加。
PMI与GDP之间关系
PMI与GDP之间的关系
克强指数与行业发展
1.1全球经济震荡转弱
2022年1月份，摩根大通全球综合PMI指数为51.40%，较上月下降2.90个百分点。摩根大通全球制造业PMI 为53.20%，较上月下降1.10个百分点；摩根大通全球服务业PMI为51.30%，较上月下降3.40个百分点。
1.1全球季度GDP还在复苏之中
美国四季度GDP同比增长5.56%，较上季上升0.61个百分点；日本四季度GDP同比增长0.70%，较上季下降 0.50个百分点；欧元区三季度GDP同比增长4.00%，较上季下降10.70个百分点；印度三季度GDP同比增长 8.39%，较上季下降11.74个百分点。中国四季度GDP同比增长4.00%，较上季下降0.90个百分点。
1.2全球物价大幅走高
1月份，美国CPI上涨7.00%，较上月上升0.50%；欧元区调和CPI同比上涨5.10%，较上月上升0.10%；中国 CPI同比上涨0.90%，较上月下降0.60%；英国CPI同比上涨5.50%，较上月上升0.10%；日本CPI同比上涨 0.50%，较上月上升0.30%；印度12月CPI同比上涨5.56%，较上月上升0.72%。
1.3全球负利率加剧
1月份，据各央行跟踪通胀指标算得实际利率，欧元区、日本实际利率分别为-5.10%、-0.30%。美国1月实际 利率为-4.96%。
1.4美元走强 工业品仍在上行
1月份，IMF全球初级产品工业原料价格指数较上月上涨14.23至182.85，能源价格指数较上月上涨1.42至 242.76，食用品价格指数较上月上涨4.29至138.96，总指数较上月上涨3.96至190.90。
1.5原油价格大涨 通胀风险陡升
美国能源情报署(EIA)公布数据显示，2月18日当周美国原油库存较上周增加451.40万桶至4.16022亿桶。另外， 本周OPEC+40万桶增产利空出尽，加剧原油期货破百上行。
1.6美国劳动力改善明显
3月份加息25个基点拉开加息周期 本周美联储鲍威尔发声，3月份加息25个基点，比市场预期乐观。
1.7乌克兰危机加剧市场波动
2.1国内经济：PMI企稳回升
东吴期货研究所 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.20%，较上月上升0.10个百分点；中国非制造业商务活动指数 为51.60%，较上月上升0.50个百分点。2月份，财新制造业PMI为50.40%，较上月上升1.30个百分点；1月财 新非制造业PMI为51.40%，较上月下降1.70个百分点。
2.2主要工业品：供给收缩 需求减弱
东吴期货研究所 12月份，发电量7,233.70亿千瓦时，同比减少2.10%；钢材11,354.80万吨，同比减少5.20%；水泥19,085.40万吨 ，同比减少11.10%；十种有色金属547.40万吨，同比减少3.80%；乙烯245.40万吨，同比增长2.50% ；汽车 296.60万辆，同比增加3.40%。
2.2主要工业品：上游涨价声一片
2.2主要工业品：上游涨价声一片
2.2主要工业品：中游表现分化 高炉开工率下降
2.2主要工业品：中游表现分化 高炉开工率下降
2.2主要工业品：下游需求暂未明显改善
2.2国内物价：物价剪刀差回落
1月份，消费者价格指数（CPI）同比上涨0.90%，较上月下降0.60个百分点。1月工业生产者出厂价格指数（ PPI）同比上涨9.10%，较上月下降1.20个百分点。
2.2国内物价：物价剪刀差回落
1月份，居民消费价格（CPI）同比上涨0.90%。其中，食品类价格下降3.80%，较上月下行2.60个百分点；非 食品类价格上涨2.00%，较上月下行0.10个百分点。
2.2国内物价：物价剪刀差回落
1月份PPIRM分项中，燃料、动力类价格上涨30.00%，黑色金属材料类价格同比上涨9.80%，有色金属材料类 价格同比上涨17.40%，化工原料类价格上涨17.90%，建筑材料类价格同比上涨11.20%。
2.3工业增加值：进一步转好
12月份，规模以上工业增加值同比增长4.30%，较上月上升0.50个百分点，四季度当季GDP同比增长4.00%。
2.3投资：小幅改善
12月份，全国固定资产投资累计值为544,547.00亿元，同比名义增长4.90%，增速较去年同期上升2.00个百分 点。
2.3房地产：仍处在景气周期
国家统计局公布数据显示，1-12月份，房地产投资开发累计完成额为147,602.08亿元，商品房销售累计同比增长 4.80%。
2.3基建投资：短期平稳不搞强刺激
1-12月份，从重点行业来看，制造业、房地产、水利、交通、电力固定资产投资完成额增速分别为13.50%、 5.00%、-1.20%、1.60%、1.10%，同比分别增长15.70%、0.00%、-1.40%、0.20%、-16.50%。
2.4消费：社会零售总额小幅回升
四季度，中国城镇居民人均可支配收入累计同比增长7.10%，人均消费支出累计同比增长11.10%；2021年1- 12月份社会消费品零售总额累计同比增长1.70%。
2.5进出口：进出口大幅增长
2.7货币政策：宽货币、宽信用
央行宣布自2021年12月15日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.50个百分点至11.50%。2021年12月 15日，下调中小型金融机构存款准备金率0.50个百分点至8.50%。
2.7利率：货币宽松转向
综合考虑经济增速、通胀和货币供应量增速走势，四季度货币环境的宽松程度（M2增速-实际GDP增速-CPI） 为-0.60，较上季度上升1.60个百分点。
2.7货币投放：2月份小幅净回笼
2月，合计投放15,600.00亿元，其中，逆回购投放为12,600.00亿元， MLF投放为3,000.00亿元。合计回笼 22,600.00亿元，其中，逆回购到期为20,600.00亿元，MLF到期为2,000.00亿元。合计净投放-7,000.00亿元。
2.7利率：货币宽松转向
2.8汇率：人民币小幅走强
2.8外汇储备：小幅下降
截止1月末，我国的外汇储备为32,216.32亿美元，较上月减少285.34亿美元；我国黄金储备为6,264.00万盎司 ，与上月持平。
三、美林投资时钟与大类资产配置
美林投资时钟较好地匹配了经济周期与金融周期之间的关系，今年下半年股债双牛格局 明显，商品仍然在周期性上涨之中；防止“滞涨”转入“衰退”风险，整体商品分化明 显，买强卖弱。
三.第二季度宏观经济展望以及大类资产配置建议
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