橡胶本轮冲高回落为哪般？

近段时间，国内橡胶系品种表现相对亮眼，国庆前夕主力RU2501再创新高，价格至19500元每吨之上，假期回来后市场情绪有所降温，盘面开启回调，背后原因几何？今天我们将再度聚焦这一热点话题。

首先关注海外主产区天气变化情况，进入10月，泰国南北天气情况分化，盛产胶水的泰国南部依然多雨，而主产杯胶的泰国东北部雨水则明显减少，根据 CPC 的降雨预报，东南亚在未来的两周仍面临多雨天气，阶段性雨水的减少带来的产出刺激或难以持续（本质上，高价的意图就是让胶农多去割胶，因此在割胶条件充分的情况下，理性的胶农应该尽可能去多割胶，反之，若割胶条件缺乏，比如大雨，再贵的价格也无法释放产量），雨季结束的时间点或仍未来临，产量季节性增长预计仍将延后。 

与此同时，欧盟委员会提出一项提案，将限制向欧盟出口咖啡、可可、大豆、橡胶和牛肉等商品的国家森林砍伐的法规（EUDR）推迟 12 个月。如果获得欧洲议会和理事会批准，针对大型企业的立法将于 2025 年 12 月 30 日实施，从 2026 年 6 月 30 日起，微型和小型企业也将受到新法规的约束。由于欧盟国家使用全球约 30%左右的天然橡胶制品（本土天然橡胶深加工+海外进口），而随着 Sicom 定价锚点切换至泰国胶与泰国本土制胶厂提前筹备 EUDR，导致 Sicom 在本次假期期间在海外政策调整后，出现较大幅度的下跌（Sicom 定价锚点从印尼胶逐步切换至泰国胶背后的原因或是，印尼本土产能/产量逐年下滑后，泰国胶的全球市场份额进一步提高，或导致 Sicom 合约的单边定价中包含 EUDR带来的政策升水）。

图：天然橡胶期货库存（吨）

综上，近期海外价格回调主要由于海外政策（EUDR）调整，导致其估值的政策升水压缩，故而出现较大幅度的下跌。天然橡胶在供应端则存在刚性自然规律，每年的3 月为全球的低产季，这是基于橡胶树在年内的生长与商业化种植一个多世纪以来发现的最优生产方式，故供应从当年10 月到次年 3 月是走向一个环比紧缩的过程，因此，从全球供需平衡角度出发，短线迎来回调后，胶价有望继续呈现震荡上行走势。

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