油价回落，全球资产重启衰退交易下PX/PTA遭受重挫

7月中下旬我们对PX/PTA的判断认为后市两者或维持偏弱的走势。8月19日对二甲苯（PX）和PTA双双遭受重挫，跌幅居前，夜盘持续偏弱调整，目前两者已经完成换月，反套行情流畅。

成本支撑不强，隔夜原油结束反弹趋势，再次回落调整，地缘政治扰动略有缓解，叠加宏观数据疲软，市场重启衰退交易，化工品情绪整体偏悲观，目前PX主要交易矛盾依然在成本和直接需求端。PX海外市场连续阴跌，自8月1日起，下跌幅度超7.3%，石脑油表现较为坚挺之下，PXN被严重压缩至269.73美元/吨，处于年内新低，目前来看化工品利润压缩的趋势仍未结束，需求淡季的背景下，不存在利润大幅扩张的可能，叠加美汽油需求旺季结束后，PX加工费上行较为乏力，但是目前PX负荷与其利润走势相关性并不高，尽管利润压缩但其开工率预计仍维持高位运行，因此负荷弹性较差。

图1：PXN季节性（单位：美元/吨）

图2： PXN和美国汽油单一利润（单位：美元/吨，美元/桶）

图3：PX亚洲-中国开工率（单位：%）

供需面来看变量较为有限，虽然上周曾出现了PTA工厂因利润问题而出现抵抗性减产停车，不过幅度较小，无法扭转后续PTA累库格局，而且目前由于PX让利下游，PTA加工费从220元/吨的低位后反弹至400元/吨，此后因利润问题而对PTA供应压缩的驱动相对有限（计划内停车除外），PTA目前83%左右的开工率对PX支撑不强，PX去库幅度略有收窄。不过中期观点来看，PX和PTA在目前对聚酯需求预估的前提下无法同时去库，金九银十的旺季预期不断延后，目前下游聚酯负荷仍然没有反弹迹象，因此驱动不共振下很难形成大幅走强趋势，短期依然跟随成本和宏观情绪的波动，预计绝对价格维持低位整理。

$三房巷(600370)、$新凤鸣(603225)、$恒力石化(600346)、$东方盛虹(000301)、$华联控股(000036)、$桐昆股份(601233)、$恒逸石化(000703)、$广东榕泰(600589)

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姓名：肖彧（Z0016296） 杨黎（F03107925）

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