橡胶：供应季上量之下行情何去何从？

7月以来，国内橡胶系期货品种在历经前期高位行情后转而呈现持续趋弱态势，上期所天胶主力合约Ru2409一度下行至14600元每吨下方，较前高回落超1400元。

随着供应季逐步放量，胶价后市何去何从，今天我们予以重点关注。

分析当前行情转弱的背后原因，我们认为主要可以归纳为以下两点：

首先是基于原料端出现季节性上量后导致收购价格回落，阶段性供应紧张逐步缓解。尤其是步入6月中下旬之后，天气扰动影响因素削弱，海外各主产区陆续正常开割，供应季节性上量，截至七月上旬，泰国胶水价格为67泰铢/公斤，较5月末下跌17.28%；泰国杯胶57.15泰铢/公斤，较5月末下跌8.49%。考虑海内外天然橡胶主产区依旧处于季节性增产阶段，原料生产放量预期明显，价格仍有回落空间；同时随着国内替代指标陆续入境，国产胶供应压力亦有所缓解，削弱了现货端价格支撑力度。

与此同时，终端需求疲软，下游企业库存消化缓慢同样不容忽视。截至7月上旬，全国半钢胎样本企业产能利用率79.98%，环比下降0.23%，同比增加2.07%，全钢胎样本企业产能利用率为62.49%，环比下降0.36%，同比上升2.26%。全钢胎整体出货缓慢，成品库存高位，部分样本企业后续仍存检修计划；半钢胎企业订单充足，短期产能利用率维持高位，受出口方面受海运费高位、货柜偏紧因素制约，影响轮胎出口订单；终端市场由于国内多地进入主汛期整体多雨，人员出行及工程基建等多方面因此受限，轮胎替换市场需求整体偏弱，终端库存消化缓慢，市场对后市预期相对谨慎，也在一定程度上拖曳胶价。

供应变量聚焦天气因素扰动

受今年厄尔尼诺气候因素冲击，东南亚地区天然橡胶产量在2024年上半年遭遇显著下滑：今年1至4月份，泰国的天然橡胶产量累计达到1126千吨，较去年同期减少了22.57%；印尼的产量则为835.1千吨，同比跌幅达到21.19%。聚焦种植周期角度，自2013年起，新种植橡胶树面积逐年减少，2020年后新增橡胶产能受限明显。从割胶面积的比例来看，2023年泰国和印尼的割胶面积 占比分别达到91.02%和79.77%，产量释放已接近极限。尽管相关国家出台了扶持橡胶生产的政策，然我们预计2024年全球天然橡胶供应几无增量，大体与去年持平。而随着厄尔尼诺天气转为拉尼娜天气后会虽能带来更多降雨，利于橡胶树生长，但同时也将进一步加剧极端气候事件的发生，气象灾害不确定因素陡增。故后续对天气状况维持密切关注尤其必要。

当前国内外主产区供应逐步进入季节性上量阶段，供应端缺乏支撑。需求端，6月汽车产销增速继续放缓，出口数据表现尚可，同时6月重卡销量继续回落，下游轮胎开工率无明显改善。随着到港量的增加，保税仓库延续去库但去库速度放缓。综合来看，供应逐步上量，下游需求偏弱，短期周胶价维持区间弱势整理，显著反弹尚需时日。

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