甲醇：MTO装置或面临计划外停车
近期甲醇主力合约出现连续回调，主因下游出现因原料匮乏导致MTO工厂计划外停车的消息，宏观氛围不佳也起到了推波助澜的作用。
南京诚志1期（30万吨/年）或将于年后停车（更早的说法是降负运行）。此前，华东沿海仅有浙江兴兴（69万吨/年）和宁波富德（60万吨/年）两套MTO装置有检修计划，其中前者已经兑现停车检修，而后者则由1月份检修10天推迟到2月份检修10天。随着MTO装置计划外停车预期利空的不断发酵，甲醇市场情绪有所转弱。
图1：甲醇主力合约走势图
坑口煤价弱稳，而内地甲醇价格维持偏强运行（需关注冬季雨雪天气增多后生产企业是否有降价排库的操作），以完全成本计的甲醇生产利润扩张至300元/吨以上的绝对高位。在生产利润高企的情况下，预计煤头开工将维持在9成以上的高负荷运转，关注用煤指标和安全环保检查的情况。不过由于煤头开工负荷已至高位，预计产量继续向上的弹性也较为有限。此外，煤头企业在冬季一般不太会选择大范围和长时间的停车检修，因为停车后管道结冰装置就很难再开回来，更多的可能是短时间因装置故障而发生的减产。甲醇价格强势导致气头装置利润扩张明显，广安玖源、中海化学、中石化川维、重启卡贝乐等前期停车的气头装置将在1月中上旬逐步重启，供应有望边际恢复，而且目前800万吨/月的总产量基数也一直维持在历年偏高位。
图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）
资料来源：同花顺，Mysteel
图3：甲醇月度产量（万吨）
资料来源：Mysteel
伊朗方面，目前除KPC（66万吨/年）和FPC（100万吨/年）甲醇装置运行负荷不满外，Bushehr（165万吨/年）、Sabalan（165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）、Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）和ZPC两套165万吨/年等共计1385万吨/年的甲醇装置已全部停车，伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕，持续关注因天然气紧缺加剧对伊朗甲醇装置一季度回归节奏的影响。
非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak3#（170万吨/年）新装置半负运行，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计较为有限。存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置重启后已恢复正常运行。不过特立尼达和多巴哥因治安形势恶化，国家进入公共紧急状态，甲醇发运或将暂停。从2024年进口的特巴货来看，每月或影响6万吨左右的进口量。两相抵消后，非伊供应预计继续维持偏低位。
图4：国际甲醇周度开工率
资料来源：Mysteel
传统下游综合开工率逐步见顶回落，传统下游已经开始进入季节性淡季，在加工利润持续走低且不断被压缩的背景下后期对甲醇价格难有较强支撑。由于今年过年时间较早，部分传统下游（如甲醛等）有提前过节导致开工大幅下降的可能性，不过新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应或可抵消部分传统下游需求走弱的影响。
图5：传统下游需求加权开工率
资料来源：Mysteel
浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置兑现停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置推迟检修计划至2月份，南京诚志1期（30万吨/年）或将于年后停车检修，内蒙古宝丰新建100万吨/年MTO装置重启后负荷有所提升，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO需求近期下滑明显但总体尚还能保持在比较高的景气度，不过近期MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多的不确定性，市场先是对后期甲醇进口量大幅下滑后需求端的减量或难以完全对冲的利多有所计价，而后又对因缺货而导致下游MTO工厂出现计划外停车的利空有所反应。但是MTO装置的利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。
图6：新兴需求MTO开工率
资料来源：Mysteel
总体而言，原料匮乏或导致下游MTO装置出现计划外停车，市场情绪有所转弱。当前国内和伊朗甲醇装置的限气停车已基本兑现完毕，下游产品价格同步回落，对高价甲醇抵触情绪也较为明显。在产量和港口库存偏高且下游MTO开工预期不断摇摆的情况下，甲醇价格上方压力较大，前期多单逢高止盈为主。不过，因伊朗能源危机或导致进口压力骤减，而且精细化工品需求和冬季燃料需求仍有边际增长效应。在内地库存偏低、港口进入去库通道以及节前有备货补库需求的背景下，05合约的基本面不悲观，中长期可待企稳后布局多单，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
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