不知从何时开始,外盘原油在周末前最后一个夜盘下跌已经成为惯例。上周一我们曾经提到,这次可能是来真的了,现在再回头看上周,虽然跌幅不大,但确实是一步一步地在往下走,我们认为在最初的涨势反应了OPEC+坚持减产下三季度供需偏紧后,原油上方压力已经逐渐显现。
美国经济正在放缓
上周公布的美国CPI数据再度不及预期,是美国经济正在走弱的另一个证明。此前美国失业率已经升至4.1%,前期的非农就业数据被大幅下修。
通胀数据不及预期同时也推升了美联储降息预期,正如大家所公认的,经济政策往往是逆周期,起到调节作用的,利率政策松绑本质是经济活力的下降。事实上,过去的降息周期,往往伴随着油价下跌。在更大的经济风险和刺激政策面前,市场往往选择先规避风险。
图1:美国降息期间油价走势
中国需求表现不佳
越来越多的证据说明中国炼油需求正在下降,最新公布的海关进出口数据显示中国6月进口原油同比下降11%,整个上半年,中国进口需求为27550万吨,同比下降2.5%,看起来还不算太糟。但是从趋势角度看数据会更加悲观,今年一季度我国原油进口同比仍然增加0.7%,但二季度迅速滑落至-5.4%。
图2:中国原油进口量(万吨)
更加具体的数据显示,中国主营炼厂开工率已经跌到了除2022年以外同期最低的位置,当时国内东部正经历着新冠及封锁政策。山东地炼开工率则低于最近任何一年,即使2022年亦不外如是。
图3:主营炼厂开工率
图4:山东地炼开工率
中国作为全球第二大原油需求国,主要能源机构最为看好的需求增长点,如若需求持续疲软对原油市场的杀伤力还是比较强的。在最新的IEA7月报告中,IEA提到“中国消费出现了收缩,其在疫情后的反弹已经结束”,是第一个在月报中明确指出中国需求走软的机构。
总体而言,OPEC+减产成功引导了前期的上涨,然而更广泛的利空限制了上方空间,结合盘面实际表现,在当前高度油价的压力已经逐渐显现,预计油价将逐渐转为高位震荡。油价如果还要新高,就需要更多地缘冲击或者飓风惊喜。
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