原油：周末突发，回合制袭击或告一段落

周初油价大幅低开，从绝对高度看与十一油价上涨之前已经几近相平，因为以色列周六袭击对伊朗的袭击令区域地缘风险大大降低。

中东风险溢价大幅缓解

油价自十一伊朗导弹袭击以色列后开始持续上涨，因为伊朗与巴以、黎巴嫩和也门都不一样，伊朗原油供应占全球3.4%左右，加上凝析液石油总供应占全球4%。其霍尔木兹海峡石油流量超过全球海运原油总量的30%以及全球原油消费总量的20%。

以色列战机和导弹周六对伊朗防空基地和军事基础基地发动袭击，袭击未针对伊朗石油设施且伊朗领袖哈梅内伊没有呼吁报复。未针对伊朗石油设施因此不会对实际供应造成任何影响，伊朗没有呼吁报复意味着本轮伊以的回合制互动或告一段落。

从绝对价格看，早盘布伦特原油的最低点与10月1日伊朗发射导弹当时几乎相同，可以认为本轮冲突形成的风险溢价已经几乎完全退出市场。

美国经济数据持续坚韧，宏观依然顺风

上周美国经济数据持续坚韧，大多公布值好于预期，尤其是重要的PMI初值以及市场最敏感的劳动力市场数据。

我们维持“没有坏消息 ＝ 好消息”的观点，美国经济数据持续坚韧令软着陆逻辑得以延续

根据近期美联储官员讲话，以及美国利率期货隐含利率显示，美联储11月会议大概率仍将降息25BP，年底前降息50BP概率达到73%

持续宽松的利率环境有利于提振美国需求，且有助于进一步打开国内刺激政策施展空间，宏观层面总体维持顺风

表一：上周美国重要经济数据一览

随着美国经济数据持续坚韧，叠加之前核心CPI高于预期，市场关于再通胀的讨论较前期变多。此外，由于当下市场普遍认为特朗普当选概率概率更高，特朗普政策主张中对内减税对外加税，以及降息均会有利于通胀的形成。

我们认为，即使市场走再通胀的逻辑，那也是先有通胀，再有利率政策的转变，在显著的通胀形成之前，美联储的工作重心仍然偏向于维护劳动力市场的稳固。如果大宗商品都不涨，再通胀就无从谈起。因此再通胀逻辑对原油的影响依然是顺风。持续通胀引发政策转向之后会变为逆风，但此时讨论这个为时过早。

总而言之，随着风险溢价大量挤出，基本面变化不大，宏观面持续顺风，预计油价企稳后震荡偏强。不过OPEC+12月即将增产，预计上方空间有限。

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