原油周末前大幅回落为哪般？

周末前油价大幅回落，不过周线级别依然维持反弹且周内创下七周高位。今天我们主要谈论油价的反弹以及周末前的大幅回落：

供应端主导的反弹走势

从原油最基础的数据我们可以看到，在上周的反弹过程中，原油月差开始显著上行，这是供需趋紧的信号，因为市场愿意接受近端给出更高的溢价，显示获取原油的急迫性。

图一：布伦特近月价差

不过需求端的信号并不强烈，全球所有主要市场的裂解在上周均持平或回落，显示并没有显著的需求季节性提升。从美国EIA周度报告我们也可以看到，即使步入驾驶高峰季，美国汽油需求只是符合季节性规律地有限提升，并没有展现出令人惊喜的部分。

图二：西北欧裂解布伦特原油

图三：美国汽油表观需求（四周平滑）

因此，原油市场在上周的供需趋紧更多地由供应端贡献。上周出现了一些突发事件导致短期断供行为增加，比如乌克兰无人机袭击导致俄罗斯南部亚速港一个油库，引发大火；厄瓜多尔石油公司在一份声明中表示，由于该国的强降雨，厄瓜多尔重油管道OCP上周一开始暂停运营；尼日利亚能源公司Aiteo上周三表示，在检测到泄漏后，该公司已关闭其Nembe Creek设施的所有石油生产，产量近5万桶/日。

美元强势诱发市场卖盘

美联储官员的近期发言展现出一定内部分歧，我们取其倾向的中位数，观点较为集中认为年内美联储更可能降息一次后维持利率不变，结合欧央行已经开始的降息，近期美元走势总体偏强。通常意义上，美元走强利空美元计价的商品，但是我们认为这只是次要因素，下跌更多来源于原油本身。

从时间轴看，周五美元开始拉升的时间是下午3点，美黄金期货开始加速下跌的时间是晚上9点，而原油开始大幅回落的时间是晚上11点，行情启动时间并不一致。因此这些看似相关性很强的走势并不是因为某个宏观数据或者事件产生的系统性影响，而是持续走强的美元诱发了原油的集中卖盘。

如同前文所述，本轮油价反弹过程中，需求并无实质性的明显好转，而本轮反弹的主要基石在于OPEC+供应不变背景下的季节性消费旺季预期。上周供应端的短期扰动对油价形成了额外推动，然而这些事故往往缺乏持续性，问题解决后相关装置就可以重启。因此油价在连续反弹至85美元后，在美元持续走强的诱因刺激下，出现了周末前的多头获利了结行为。

总体而言，我们认为OPEC+减产和需求季节性好转预期令油价总体趋于上行，然而实际需求表现不足以支持价格持续上行，调整后能否继续冲高取决于需求改善程度或者有无更多的地缘冲击，此外也需要关注北美飓风季对油价潜在的干扰影响。

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