PX/PTA反弹空间有限，建议区间操作

近几个交易日可以看到对二甲苯和PTA小步伐式反弹，但整体反弹幅度明显不及原油及成品油。

成本支撑强势下，两者均未走出明显趋势，那么后市行情如何呢？

汽油强，调油弱，调油利润并不明显优于化工利润

虽然目前汽油整体的供需格局偏紧，但传统的旺季对高辛烷值组分提振效果有限，而对比目前甲苯、二甲苯的调油以及化工的经济性，可以明显看到二者用于调油的利润并不明显好于用于生产下游化工品的利润，相反，今年伊始，甲苯调油性价比反而震荡下行为主，因此可以看出调油逻辑并没有成为支撑芳烃的主要因素。 

第一季度东北亚地区芳烃库存压力较大，调油备货的前提是更多的检修落地

目前美国汽油市场的表现和预期来看，其夏季汽油辛烷值短缺的矛盾依然存在，而且高辛烷值调油组分的进口贸易焦点依然是在亚洲，韩国对美国的芳烃出口也将对亚洲地区的芳烃平衡影响甚远。2023年11月起对二甲苯提负后维持高开工至今，且供应弹性变差，2024年韩国出口PX量跟随高开工而持续上升，目前第一季度东北亚地区芳烃产量高位，库存高位，对Q1季度的价格带来明显的压制。

4月份之后，亚洲地区的对二甲苯等大炼化装置将迎来检修，而时间维度上来看，也或将进入美国夏季汽油调和组分的备货期，届时可能会看到更多的纯苯、甲苯、二甲苯流向美国，真正迎来汽油实际需求的验证期。

不过按照目前东北亚地区芳烃库存的情况来看，以及高辛烷值组分紧缺程度大概率不及去年，但是辛烷值仍然有修复区间，第二季度或对东北亚地区的库存带来一定的缓解压力。

图1：对二甲苯开工率（单位：%）

图2：PTA开工率（单位：%）

整体来看，在短期内如果检修无法落地，那么高库存的压力将会持续压制对二甲苯和PTA的反弹高度，叠加3月底PTA有近450万吨的新装置投产出料，因此供需关系难言好转，预计后市将维持区间震荡走势。

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