股指：下行空间不大
股指：昨日科技板块大幅下挫 ，市场放量调整。临近两会召开 ，政策预期将逐步发酵 ，为指数 提供一定支撑，下行空间不大。风格方面，随着产业趋势进一步发展，科技主线将继续演绎，预计 IC、 IM 调整后仍然占优。
黑色系板块：需求启动偏慢
螺卷：盘面延续弱势 ，钢联的数据来看 ，螺纹需求启动依然比较慢 ，热卷需求回升但供给压力 也大，在需求没有验证前，市场情绪偏悲观。但连续下跌后钢厂利润压缩，加上需求也会随着天气转 暖而释放 ，钢价当下位置往下的空间暂时看也不宜太悲观 ，预计弱势震荡。
铁矿：铁矿有所回落 ，虽然近期供给扰动较多，但是钢价表现偏弱 ，且随着钢厂利润持续压缩， 铁矿价格高位也有所承压。预计铁矿价格震荡为主 ，品种间仍适合多配 ，5-9 正套可继续关注。
双焦：双焦依然偏弱运行 ，煤矿逐步复产加上较高的口岸和上游库存 ，煤价持续下跌。近期部 分钢企或将对焦炭开启第九轮提降 ，预计下周落地。预计双焦价格震荡偏弱运行延续。
玻璃：全国日度产销仍在低位。本周库存环比继续增加， 目前库存 6310 万重量箱 ，环比增加 296 万重量箱，价格因此承压运行。不过从同比数据来看，本周同比增量是 2560 万重量箱 ，上周是 2771 万重量箱 ，同比增量是在缩小的 ，价格要继续大幅下行概率不大。预计玻璃短期承压运行 ，震 荡略微偏弱。
纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃目前行业利润都不好 ，行业矛盾比较大 ，开工率都不高 ，对纯碱需 求仍偏弱。且需求短期也看不到好转的迹象。库存方面，纯碱假期累库纯碱 41.56 万吨，是近五年春 节价格累库量的峰值。本周也继续累库， 目前全国厂库高达 187.88 万吨 ，同比增加 146.85 万吨，库存压力极大 ，基本面驱动向下。预计短期还是偏弱运行。
能源化工：PTA 工厂检修规模扩大或将提振价格
原油：隔夜油价转强，收复稍早将近 1%的跌幅。下跌由于俄乌冲突有望缓解带来的供应增加忧 虑。不过稍晚时候传出美国关税可能要到 4 月才能生效，令油价收复日内失地。昨晚美国 PPI 数据再 度超预期且环比上行，加剧了市场对再通胀忧虑，尤其考虑到美国可能进一步对钢铁等基础商品全面 加征关税。油价中长期仍处于空头趋势 ，短期更多受关税、制裁、地缘局势影响。
沥青：2 月第 2 周沥青行业数据显示节后炼厂开工率与出货量均有所增加，不过出货量依然在同 期低位。同时厂库库存和社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价反 弹 ，预计沥青短线震荡偏强。
LPG：当前价位下终端采购谨慎，节后补库需求有所释放，部分炼厂价格略有下调。近期新 PDH 项目开始试运行，且 2 月仍有装置复产，化工需求总量仍有增长空间。北美出口恢复至高位水平，供 应充裕下国际市场转弱。旺季向淡季切换使得市场情绪谨慎，但近期需求偏强支撑现货维持坚挺，盘 面震荡运行。
橡胶：中国产区全面停割 ，越南和泰国东北部等产区进入停割期 ，上周国内丁二烯橡胶装置开 工率回升。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率小幅回升，主要是节后轮胎企业陆续复工 复产 ，轮胎产成品库存小幅回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至 56.9 万吨 ，上周中 国顺丁橡胶社会库存继续回升至 1.4 万吨 ，上游中国丁二烯港口库存继续回升至 3.87 万吨。综合来 看 ，节后下游需求逐渐恢复 ，天然橡胶供应下降 ，合成橡胶供应增加 ，库存压力明显增加。
纸浆：关注节后下游的补库情况 ，市场交投仍在陆续复工的过程中 ，需求仍以刚需为主 ，市场 对于高价需求仍偏谨慎。外盘报价偏强，智利 Arauco公司公布 2025 年 2 月份木浆外盘：针叶浆银 星 815 美元/吨，阔叶浆明星 590 美元吨。当前中国纸浆主流港口样本库存量为 218.8 万吨 ，同比处 于偏高的位置 ，继续关注港口库存和后续的需求表现。操作上多单谨慎持有。
PX：昨日国际油价遭受重挫 ，夜盘触底反弹后布油重返 75 美金上方 ，因此下游化工品下方得 到一定支撑。不过由于整体油价中长期仍处于空头趋势之中 ，因此下方化工品的走强高度相对受限， 节后的化工品估值修复告一段落 ，多单暂时建议离场。美亚汽油理解利润依旧偏强 ，后续关注 PX 和 TA 装置的检修落实情况。策略建议：前期多单暂时规避离场观望。
PTA：昨日日盘配合上游成本偏空走势下减仓大幅回调，目前 PTA 装置尚未见到明显降负，PTA 短期静态基本面来看，仍然处于累库之中，虽然下游聚酯负荷持续提升，低库存下补库意愿强烈，然 而聚酯端产销不佳，各产品盈利能力受到上游利润挤压和终端需求恢复偏滞后影响，导致价格传导受 阻。策略建议：价格跟随成本端保持一致 ，短期多单暂时离场观望。
MEG。乙二醇受成本扰动和情绪面拖累明显 ，叠加自身供需仍处于累库周期内 ，华东主港地区 MEG 港口库存总量 69.27 万吨，较上一周期增加 3.53 万吨，本周港口提货有所收缩，整体库存累库 速度缓慢。策略建议：做多头寸可等季节性累库结束后介入 ，中长期逢低做多。
PR。游聚酯原料表现较强 ，导致加工费向上游过渡 ，瓶片在低加工费下 ，海南逸盛、三房巷、 万凯等大厂聚酯瓶片装置在 1-2 月均有检修计划，国内开工率下滑，库存压力有所缓解，不过仪征新 装置投产抵消检修利多，国内供需格局依旧偏弱运行，关注低加工费下新装置开工投产情况。整体来 看，聚酯瓶片供需驱动较弱，宽松格局不变，加工费承压运行，上涨空间有限，锚定成本定价逻辑为。 策略建议：价格跟随成本波动 ，维持区间整理。
PVC：V 近期维持横盘整理，昨日煤、油价格均下挫，商品情绪偏冷，V 受盘面影响下跌。基本 面来看 ，周内 PVC 装置开工负荷小幅上行 ，但鉴于需求的恢复缓慢 ，社会库存仍旧呈现一定的累积 状态。需求方面仍旧以刚需小单采购为主，低迷行情下难见额外的投机性需求的产生。预计短期内在 无政策消息面扰动之下，价格维持区间内整理。策略建议：中期建议逢高做空，可关注 3-5 反套逻辑。
甲醇：内地和沿海 MTO 装置集中外采询价以及部分省市发布推动碳排放双控工作通知提振市场 情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触 情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下 ，05 合约短期区间偏弱震荡。中长期来看 ，05 合 约的基本面不悲观。一方面，MTO 装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量； 另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去 库趋势不变的背景下，05 合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO 利润和港口库存去化 幅度的限制 ，同时也要关注节能降碳政策的执行力度。
聚烯烃：2 月检修偏少，供应压力依然较大。节后短期面临关税、原油下移、高库存、下游暂未 开工等问题 ，依然偏空不变。后续关注点在于下游回归、市场补空等补库行为对去库速度的影响。
有色金属：通胀交易继续
贵金属：美国总统特朗普宣布决定征收“对等关税” ，汽车、芯片和药品的关税将高于对等关 税，美元走弱支撑黄金走高。COMEX 黄金期货涨 0.99%。现货黄金尾盘涨 0.87%。COMEX 白银期 货涨 0.76%。现货白银尾盘涨 0.42%。
铜：原料端的紧缺程度加剧为铜价下方提供较强支撑 ，下游将进入到全面复产状态 ，美国 PPI 数据继续超预期 ，特朗普或推动对等关税政策 ，短期通胀交易升温 ，带动铜价走强。
铝/氧化铝：氧化铝方面，基本面偏弱，现货继续承压，氧化铝盘面价格再度回落。电解铝方面， 下游开始进入全面复产阶段，美国关税政策对长期实际需求的影响可能有限，短期通胀交易升温，铝 价受此影响表现偏强 ，警惕宏观情绪变化。
锌：原料端供应修复 ，TC 持续抬升 ，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善 ，需求 维持淡季节奏 ，短期受宏观情绪影响较大。
镍：印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高 增长叠加库存高位 ，而海外镍矿政策仍具有不确定性 ，镍价上方空间不太乐观 ，维持区间操作思路。
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看 ，2025 年供需过剩格局有 望改善 ，原料端价格支撑有望走强 ，碳酸锂价格中枢有望抬升。
农产品:俄乌冲击有望缓减利空油脂
油脂：昨日油脂市场整体下跌 ，因特朗普发起结束俄乌冲突的外交努力 ，令人期待俄乌冲突局 势缓和，围绕黑海葵花籽油贸易的物流成本以及不确定性有望得到最终解决，葵花籽油对主要目的地的出口可能正常化，从而对其他油脂形成利空影响。不过这尚处于预期阶段，暂时并不会对油脂市场 发生大的变化 ，因此预计短期调整之后各油脂将恢复到原先的走势 ，棕榈油仍将保持偏强格局。
豆粕/菜粕：两粕连续两日回落 ，由于此前发布的 USDA2 月供需报告并未如预期利多 ，报告发 布后美豆走弱，进而拖累国内粕类下跌。不过目前国内豆粕库存偏低，再加上节后下游需求恢复，短 期内继续下跌空间不大 ，仍有望出现反弹。
白糖：巴西当前国内食糖库存处于低位 ，1 月总计出口糖和糖蜜 206.24 万吨 ，回落明显。印度 方面估产存在下行风险。节后期现货同步上涨 ，尽管 2025/26 糖产前景整体施压糖价 ，短期内市场 供应偏紧给糖价格提供支撑。
棉花：美元近日有所走软 ，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加 ，但黄河流域、
长江流域地区同比下降，因此预计 2025 年国内棉花产量同比下降，同时棉花库存压力也将逐渐减弱， 短期郑棉期价重心或将小幅上移。
生猪：集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为 ，但并未有效降低 当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现 货价格 15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求 仍存 ，但对猪价带动有限。
鸡蛋：年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季 ，养殖户淘汰意愿有所增强 ，蛋鸡在产存栏呈阶段性 小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价 4.44 元/斤，红蛋区均价 4.49 元/斤。当前蛋价下 ，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米：短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值 ，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是 ，随 着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态 在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位， 继续下跌空间较为有限。
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