进入六月中旬以来,国内纸浆期货盘面走势趋弱,SP09回落至5900元下方。
虽然现货进口浆方面利好消息陆续释放,国产浆市场价格也存在基本价格支撑,但随着市场正式开启消费淡季模式,浆价后续行情究竟该何去何从,今天我们对这一话题展开深度分析:
先从基本面供应角度看,纸浆未来的供应缩减预期依然存在。从最新部分海外纸浆出口数据来看,海外纸浆发运中国量依然延续环比降低趋势:4月加拿大出口中国针叶浆量16.09万吨,环比-5.06万吨;4月芬兰出口中国针叶浆量9.97万吨,环比+5.04万吨;5月巴西出口中国阔叶浆量51.2万吨,环比-16.2万吨;5月乌拉圭出口中国阔叶浆量13.06万吨,环比-4.1万吨。中国纸浆海关进口量亦环比下降,5月中国纸浆进口282.1万吨,环比-39.9万吨。从现货报价情况来看与我们判断基本一致,纸浆6月外盘报价接连报涨,Suzano、Arauco巴丝漂桉浆、CMPC阔叶浆分别上涨20-30美元/吨。供应减量与外盘报价提涨的组合拳依旧强势。
图:国内针叶浆进口量变化
数据来源:钢联 ETA 东吴期货
与此同时,回顾5月下旬至今纸浆市场走势,供应减量,需求偏弱的基本面未发生变化,业者心态多持观望情绪。从市场表现看,需求端清淡表现拖累了纸浆市场价格的波动空间。随着纸浆期货盘面下跌,基差走强明显,下游纸浆需求有限好转。然而纸厂成本依然存有较大压力,各纸种本月皆酝酿涨价,以期改善成品纸成本利润。另一边成品纸库存逐渐累高亦降低了下游采浆需求,尤其双胶纸目前厂内库存已高于前3年的同期水平,纸浆期货仓单量目前也处于往年历史最高水平。同时成品纸利润则始终被高价浆压制在低位,根据相关计算无自制浆线的工厂利润已被打到负值,而考虑有自制浆线的大厂,其利润也处于100-200的位置,依然处于薄利的水平。因此下游需求不好的向下压制作用力持续存在且愈发增强。
图:全国港库库存季节性变化
数据来源:钢联 ETA 东吴期货
综合来看,海外供应扰动影响仍在,且欧洲库存低位,外盘6月份报价继续上涨,拖底国内纸浆价格;国内5月纸浆进口总量环比明显下滑,进口端供应压力缓解。但国内下游纸企库存累库,终端需求不佳可能阻碍前期涨价函的顺利落地,纸企对高价纸浆有抵触情绪,采买积极性不高。在基本面多空博弈下单边驱动尚不明显,预计浆价短期内以弱势震荡为主。
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