极端天气影响下，胶价能否突破前高？

过去的八月，国内橡胶系品种表现相对亮眼，在商品期货整体氛围不佳的背景下，三大品种均录得一定涨幅。近日南方沿海主产区遭遇强台风侵袭影响，使得在海外原本逐步供应增量背景下，胶价整体再度呈现逆势上扬走势，行情背后我们认为不能忽略以下要素影响。

夏季供应不足提供短期利好

夏季通常是海外供应上升期。然而，受到天气因素影响，海外主产区泰国7月只有10天左右割胶窗口，泰国原料价格也在七月中旬便止跌回升。到了八月，泰国新胶上量仍旧存在问题，泰国原料价格的反弹幅度和速度进一步提升。其实从今年6月至7月中旬的泰国原料价格大跌可以看出，今年胶农割胶积极性良好，只要天气正常，新胶就会上量，原料价格下跌。即使七月供给不足，只要后期天气恢复正常，供给就可以从短期利多状态转向利空。然而，今年夏季之前本来供应就不够，若七八月再供应不足，那么就会产生全年减产的预期。如果今年确实减产，再加上去年减产，连续两年的减产是明显的大利多。回顾历史，2016年、2020年都出现了类似情况。

图：上期所天然橡胶期货价格

气候变化带来长期利多预期

早在6月末，世界气象组织发布预测称2023 年至 2024 年助推全球气温升高和极端天气事件的厄尔尼诺现象已显示出结束迹象。拉尼娜现象可能在今年晚些时候出现；2024年7月至9月，出现拉尼娜现象的可能性为60%；8月至11月这种可能性更达到 70%。拉尼娜事件对于东南亚产区而言整体带来降雨增多，有助与缓解前期厄尔尼诺导致的干旱影响。但通过对比拉尼娜年份单产数据可以发现，泰国在拉尼娜事件当年容易出现单产数据的下滑，次年无论是产能还是产量的回升，更多还是基于产能增长周期下，物候条件修复，前期高价格刺激出产能释放。橡胶树作为典型热带雨林树种，在雨季具有耐涝的特性，一般性洪水不太容易造成树木大面积死亡。拉尼娜带来的降水补充，有利于橡胶林蓄水保墒，加速后续产能的释放，但连续性降雨和洪涝灾害会影响即期可割胶天数，更多影响的还是产能释放节奏。

众所周知，泰国天胶供应主要集中在雨季以及凉季，6-10月属于雨季，11月到次年2月属于凉季，其中凉季是泰国南部最主要的供应旺季。根据历史拉尼娜表现来看，发生时间点主要集中在秋冬季节，拉尼娜会带来东南亚降雨量增加，极端天气出现的可能性增强，对割胶工作形成扰动，影响供应节奏，甚至造成产量下滑。拉尼娜现象容易引发台风洪涝等问题，影响市场对于天胶供应端的预期，助推胶价快速走强。在长周期供应过剩格局之中，随着生产恢复后产业资金的介入，弱预期压制胶价常态化趋弱。当前市场处于产能周期转向的关键阶段，可以确定的是新增面积持续见底，未来新增产能有限，一旦供应过剩出现扭转，供应端在产能刚性约束下，天气因素影响很难通过后续割胶积极性改善而回补，这将迫使橡胶价格上涨。

图：天然橡胶期货库存（吨）

近期全球产区处于季节性上量阶段，当前国内云南产区降雨扰动减少，步入收胶阶段，但原料产出上量情况始终不及预期，胶水价格较为强势，同时密切关注海南产及广东等产区实质影响程度。上周青岛仓库现货库存呈现去库，保税小幅累库，一般贸易库维持去库；据悉本周海关通关开始恢复正常，伴随海外部分8月装船货陆续到港，青岛港口保税仓库入库量将呈现明显增加。本周国内半钢胎企业排产稳定，整体产能利用率延续高位运行；全钢胎企业因前期检修复工复产，对整体产能利用率形成一定拉动。

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