当心！沥青正蓄势待跌！

新的一周，撸起袖子加油干！

最近留意到沥青这个品种，我认为沥青传统淡季的震荡走势已经接近尾声，将在即将迎来的传统道路需求旺季中迎来下跌。

传统淡季下虽然需求相对稍低，但在炼厂出货较为顺畅没有明显累库、贸易商冬储备货较为充分、稀释沥青供应阶段性受阻的背景下，上游和中游均没有足够理由去主动调降价格。一方面淡季需求本来就低，降价也难以起到促销作用，另一方面旺季未至，提前降价将严重损害旺季利润。因此沥青也在成本端原油表现较为弱势的背景下独善其身，相对而言能够保持在较为稳健的区间震荡走势中。

图1：炼厂库存：没有出现往年的季节性累库

不过沥青随后即将迎来传统消费旺季，作为库存季节性规律很强的品种，沥青上游炼厂和中游贸易商将面临较为刚性的旺季去库需求，在原料供应问题得到缓解，且下游需求大概率表现不佳的前景下，我们预计沥青期货价格重心将逐步下降，对应现货市场以价换量的降价行为。

图2：社会库存：即将迎来季节性去库周期

据了解，作为沥青最主要下游需求来源，道路施工项目的资金紧张问题依然存在，这将极大地阻碍旺季道路需求开展。压路机销量与铺摊机销量是沥青需求的2个重要前置指标，尤其是铺摊机销量，2014年至今，除去2020年和2022年这两个正常工作开展受到疫情影响较大的年份，其全年销量与全年沥青表观需求的相关系数高达0.88。

图3：铺摊机销量（横坐标）×沥青全年表观消费量（纵坐标）

但这两个前置指标在今年均表现惨淡：在每年购置量最高的3-5月，压路机销量排名2017年以来倒数第二，仅略微高于深受疫情困扰的去年；铺摊机销量更是创下2010年以来新低，暗示今年旺季需求很有可能遇冷，也从另一个角度验证了资金紧张问题的存在。

图4：压路机销量

图5：铺摊机销量

除此之外，今年迄今为止，沥青在需求端其他分项的表现均乏善可陈，像建筑沥青、改性沥青，包括鞋材改性沥青和防水卷材沥青等多项开工率均处于多年同期最低，甚至还不如2020年和2022年这样特殊的年份。

图6：建筑沥青开工率

图7：防水卷材沥青开工率

因此我们认为今年沥青的传统旺季需求很有可能遭遇滑铁卢，在季节性排库周期中对价格产生明显压制。

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