PX/PTA：供应回升下，短期利润环比压缩

进入6月以来，PX和PTA整体走势呈区间窄幅震荡，与国际油价走势相关性下降，其主要原因在于芳烃产品类大型一体化炼化厂检修结束，装置逐步重启，供应回升，供需边际弱化下，并未能成本端支撑形成共振。

进入6月之后，PX和PTA的供需格局均不如5月，整体呈供需双强格局，国内装置陆续恢复，海外装置6月依然检修偏多，6月以后存恢复预期。在PX供应恢复的同时，下游PTA开工也在提升，不过PX供应回升幅度明显偏大，因此6月份整体化工品利润呈压缩态势。目前PXN回落至365美金左右，下方350左右有支撑，6月PX和TA呈小幅去库，但去库幅度放缓，整体而言，PX库存或平衡为主。整体累库压力不大，在产业链中情况属于相对乐观的情况。

对于中长期PX和下游化工品的利润来看，后期化工品利润扩张的周期预计要等到第三季度，根据中美利差走势对能化和原油价差的领先性以及美国下半年降息预期综合判断，PX的利润扩张或在7-8月份形成明显的上行趋势。对于PX市场的判断，基于芳烃调油贸易的常态化演变，在芳烃没有明显其他方向新增对进出口进行扰动之下，PX自身的基本面和库存成为了我们首要关注的焦点和市场主要交易逻辑。当前PX的库存压力得到释放，现货浮动价商谈基本平水，目前需要关注6月份其下游PTA装置的重启情况能否给与PX一定支撑，延续PX的偏低库存格局。

图1：能化-SC（期货指数）和中美利差（单位：元/吨，%）

图2： PX期末库存与加工费走势（单位：万吨，美元/吨）

但从估值方面来看，PX估值偏高，在驱动不明，估值偏高的情况下，难找共振的交易机会， 9月PX又是仓单注销月，不利于多头，因此短期单边头寸建议逢低做多，中期偏中性。 

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姓名：肖彧（Z0016296） 杨黎（F03107925）    日期：2024年6月19日

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